中欧基金：风格切换将进一步延续

一周市场回顾

上周沪深300下跌0.50%,上证综指上涨1.12%,深证成指下跌0.87%,创业板指下跌3.76%;分行业来看,家用电器、食品饮料和电气设备跌幅居前。

• 家用电器板块(-3.87%)跌幅第一,主因市场预期大宗商品上涨导致家电制造成本上升;

• 食品饮料板块(-3.08%)跌幅第二,主因估值水平处于历史高位,震荡加剧;

• 电气设备板块(-2.96%)跌幅第三,主因前期涨幅较大,有调整需求。

 中欧观点

美国消费行业表现强势,加之全球新冠疫情新增确诊人数持续下降,种种迹象正在逐步强化全球经济复苏的预期。在此背景下,美债收益率持续上行,2月19日10年美债收益率收1.34%,恢复至去年2月底的高位。美债收益率的走高可能会帮助美元指数的企稳,推动资金短期回流发达市场,并同时扰动全球高估值股票的估值水位。但今年两会的政府工作报告和十四五规划的敲定有望强化A股市场的政策预期,结合国内经济的持续强势,有望带来对部分板块的较好的结构性投资机会。

配置建议

宏观状态为“繁荣”,资产配置的建议为结构性超配股票和商品,股票中推荐可选消费,受益于量价齐升利润恢复;商品中推荐铜、原油,也可以买入相应的周期类股票。当前最突出的矛盾为工业品PPI价格上涨超预期,导致流动性边际收紧,虽然美债利率已经上升至1.34%,但好在实际利率的上行还没有开始,对于流动性的冲击还没有来到,预计今年2-3季度流动性将迎来冲击,对于高估值和抱团股的冲击也会相应发生,彼时经济状态也会切换为“过热”,届时股票将偏向必选消费(农产品、食品、医药)。

对于债券市场,利率债近期的核心关注点是全球不断强烈的通胀预期,美国1.9万亿财政刺激的加速落地、全球新冠疫情的缓和与美联储仍然偏鸽的货币政策态度是支撑通胀发酵的根源。目前,市场已经对上述最乐观情形有了较为充足的定价,往前看,美债利率、原油价格上升的方向或许不会改变,但斜率已经很难维持。

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